投牛策略 华泰证券：食品价格压低8月CPI
【大河财立方消息】9月11日，华泰证券研报指出，8月CPI同比较7月的0%回落至-0.4%，主要受到食品价格拖累。
2025年8月中国CPI同比-0.4%(前值0%)，低于彭博一致预期的-0.2%，环比增速较7月的0.4%回落至0%；PPI同比-2.9%(前值-3.6%)，略低于彭博一致预期的-2.8%，环比较7月的-0.2%回升至0%。
8月CPI同比较7月的0%回落至-0.4%，主要受到食品价格拖累，但服务业价格对CPI同比的贡献走强。8月食品价格涨幅弱于季节性，高基数下对CPI同比的拖累较7月走阔约0.5个百分点，而剔除食品及能源价格后、与内需更为相关的核心CPI同比较7月的0.8%进一步上行至0.9%，其中服务消费、金饰购买需求持续对CPI形成支撑，合计拉动8月CPI同比约0.45个百分点。
PPI同比降幅较7月的3.6%收窄至2.9%，主要受翘尾因素拖累减轻0.7个百分点的提振，其中煤炭、钢铁、玻璃等原材料行业或受到“反内卷”政策预期的提振、价格环比止跌回升，而国际油价及出口链相关制造行业(通用设备、汽车等)价格仍有所承压。
往前看，“反内卷”政策回归市场化或有望持续推动部分行业供需改善，或对价格指标温和回升形成支撑，叠加低基数的提振，PPI同比降幅或继续收窄。
钢铁、煤炭、建材、快递等行业竞争格局优化等举措亦有望继续推进，或有望对国内定价的商品和服务通胀水平形成提振。外需方面，9月1-10日华泰出口需求日度指数(HDET)同比较8月再度上行，8月全球制造业PMI亦重回扩张区间，出口或仍将保持较高景气度。但随着全球关税水平的抬升，出口增长中枢可能下移。
考虑到当前需求侧政策以“托底”为主，地产周期仍在筑底显示居民及企业预期偏弱，总体价格指标回升或仍较为温和，货币和财政政策均需进一步加力，以夯实总需求企稳回升的基础。
实习编辑:金怡杉|审核:李震|监审:古筝
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